載著300萬億資產(chǎn)一路狂進(jìn)的中國(guó)金融“巨輪”迎來了一次航向的重新修正。
修正指令的發(fā)出來自于7月中旬召開的第五次全國(guó)金融工作會(huì)議，未來五年中國(guó)金融的行動(dòng)綱領(lǐng)在這次會(huì)議上誕生。
回望過去五年，中國(guó)的金融生態(tài)與過去數(shù)年相比已發(fā)生了翻天覆地的變化，金融業(yè)在“穩(wěn)增長(zhǎng)”的寬貨幣政策環(huán)境中實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展，但諸多亂象和風(fēng)險(xiǎn)苗頭也隨之顯現(xiàn)，如資金在金融體系中空轉(zhuǎn)，銀行業(yè)不良資產(chǎn)率上升，甚至金融市場(chǎng)中還接連遭遇了股市的動(dòng)蕩、債市的大起大落以及匯市的波動(dòng)等。
隨之形成鮮明對(duì)比的是在中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)依然“嗷嗷待哺”，融資難融資貴并未明顯改善。
正因?yàn)榇?，在圍繞維護(hù)金融安全、防控金融風(fēng)險(xiǎn)上，從防范處置風(fēng)險(xiǎn)，再到監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)的設(shè)立等等，此次全國(guó)金融工作會(huì)議給出了答案。而更為重大的意義是，此次金融工作會(huì)議再次將金融拉回到了正軌上，讓金融回歸本源成為了主旋律。
重新定位金融
對(duì)第五次全國(guó)金融工作會(huì)議新聞通稿里的關(guān)鍵詞進(jìn)行梳理可以發(fā)現(xiàn)，最明顯的特征是，“風(fēng)險(xiǎn)”成為了出現(xiàn)最多的詞，其共出現(xiàn)了31次；而第二名的則是“監(jiān)管”，這一詞也出現(xiàn)了28次。在以往數(shù)次全國(guó)金融工作會(huì)議中，這些詞出現(xiàn)的頻率遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及此次。這些都從側(cè)面反映了防控金融風(fēng)險(xiǎn)和加強(qiáng)金融監(jiān)管是會(huì)議的主要議題。
在此次會(huì)議上，國(guó)家主席習(xí)近平強(qiáng)調(diào)，金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)是金融的天職，是金融的宗旨，也是防范金融風(fēng)險(xiǎn)的根本舉措。
事實(shí)上，如果放在更長(zhǎng)的時(shí)間軸中去觀察，此時(shí)舉行的金融工作會(huì)議的背景也顯得尤為特別。二十年前，在全國(guó)第一次金融工作會(huì)議召開的時(shí)候，正好剛剛經(jīng)受了亞洲金融風(fēng)暴的洗禮。而在二十年后的今天，危機(jī)雖無從談起，但風(fēng)險(xiǎn)隱患則未曾遠(yuǎn)離。
回望過去五年，中國(guó)的金融業(yè)繼續(xù)快速增長(zhǎng)，甚至可謂是一路狂飆，金融業(yè)占GDP的比重升至了8.35%，已超過英國(guó)、美國(guó)和日本等發(fā)達(dá)國(guó)家水平。而與之相伴的是，銀行業(yè)不良資產(chǎn)率也有所上升，地方債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，甚至中國(guó)的金融市場(chǎng)中還前所未有的接連遭遇了股市的動(dòng)蕩、債市的大起大落以及匯市的波動(dòng)等。“五年前的金融工作會(huì)議更加注重對(duì)金融發(fā)展的強(qiáng)調(diào)，在此背景下，這五年，各類金融機(jī)構(gòu)迅速壯大，混業(yè)經(jīng)營(yíng)背景下，表外業(yè)務(wù)快速發(fā)展，但卻加大了金融風(fēng)險(xiǎn)以及資金在金融體系空轉(zhuǎn)的問題。”瑞穗證券亞洲公司董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光稱。
根據(jù)央行最新發(fā)布的《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告2017》，近年來中國(guó)各類金融機(jī)構(gòu)發(fā)展迅速，截至2016年末，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)表外業(yè)務(wù)余額253.52萬億元（含托管資產(chǎn)表外部分），廣義的表外業(yè)務(wù)總額甚至超過存貸款余額。“是時(shí)候給金融踩踩剎車了。”在中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際投資研究室主任張明看來，要改變“金融空轉(zhuǎn)”與“脫實(shí)入虛”，放緩金融改革的節(jié)奏以管理潛在金融風(fēng)險(xiǎn)便是必要舉措之一。
正是在這樣的背景下，此次會(huì)議傳遞出的一個(gè)清晰的信號(hào)：對(duì)金融的定位已經(jīng)有別于過往，讓金融回歸本源已經(jīng)成為當(dāng)前最重要的工作。
金融要服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)是最常被提及的，但過去幾年金融體系中最大的問題就是資金的“脫實(shí)向虛”，央行相對(duì)寬松的貨幣政策原意是解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)“融資難，融資貴”的問題，但流動(dòng)性并沒有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，反而在虛擬經(jīng)濟(jì)中空轉(zhuǎn)，推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格一路飆升，市場(chǎng)上甚至一度出現(xiàn)資產(chǎn)荒。
中金所研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明稱：“金融發(fā)展，一是金融業(yè)自己的發(fā)展與改革，要往前走，大中小金融機(jī)構(gòu)都要發(fā)展起來；二是金融發(fā)展是為了服務(wù)好實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這是本源，過去幾年金融脫實(shí)向虛，脫離了這個(gè)本源，所以現(xiàn)在要回歸本源。”
事實(shí)上，對(duì)金融業(yè)的人來說，早已是山雨欲來風(fēng)滿樓。在此次會(huì)議舉行前，從去年年底我國(guó)金融市場(chǎng)便已經(jīng)開始了一系列去杠桿的舉措。今年4月，中共中央政治局會(huì)議更是罕見地提出了要金融安全底線的基調(diào)。“現(xiàn)在對(duì)金融調(diào)整下基調(diào)確實(shí)很有必要，我們做這一行的都能感受到，有些資產(chǎn)價(jià)格上漲得太離譜了，以至于整個(gè)社會(huì)心浮氣躁，無人安心扎根實(shí)業(yè)。”北京一家金融服務(wù)集團(tuán)創(chuàng)始人表示，國(guó)家自上而下地對(duì)金融進(jìn)行重新定位，也將對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生巨大的影響，對(duì)社會(huì)原有的投資邏輯會(huì)有深刻的改變，恐怕會(huì)是基因?qū)拥母淖儭?/span>
監(jiān)管新格局
在本次金融工作會(huì)議上，另一個(gè)最受關(guān)注的莫過于一個(gè)橫跨“一行三會(huì)”的監(jiān)管新主體橫空出世。中國(guó)金融業(yè)進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管的探討終于邁出了實(shí)質(zhì)性的一步。
會(huì)議決定“設(shè)立國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)（下稱金融穩(wěn)定發(fā)展委），強(qiáng)化人民銀行宏觀審慎管理和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范職責(zé)，落實(shí)金融監(jiān)管部門監(jiān)管職責(zé)，并強(qiáng)化監(jiān)管問責(zé)”。這個(gè)新的監(jiān)管框架對(duì)“一行三會(huì)”做出了明確的職責(zé)分工：央行專注宏觀審慎管理和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范職責(zé)，三會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化和落實(shí)專業(yè)化的行業(yè)監(jiān)管職責(zé)。
從過往來看，全國(guó)金融工作會(huì)議中往往都有對(duì)金融監(jiān)管框架上進(jìn)行改進(jìn)的舉措。
第一次全國(guó)金融工作會(huì)議，確立了對(duì)金融業(yè)實(shí)行分業(yè)監(jiān)管，成立了證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)，另外對(duì)人民銀行自身機(jī)構(gòu)進(jìn)行了改革，原有的省分行被撤銷，改成9個(gè)大區(qū)行。而第二次會(huì)議，撤消中央金融工委，成立銀監(jiān)會(huì)，并成立國(guó)有銀行改革領(lǐng)導(dǎo)小組，醞釀、統(tǒng)籌、部署國(guó)有銀行改革方案，會(huì)議還做出了改革農(nóng)信社的決定。第三次會(huì)議提出要完善金融分業(yè)監(jiān)管體制機(jī)制，加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)配合。
事實(shí)上，金融穩(wěn)定發(fā)展委應(yīng)該是就從協(xié)調(diào)“一行三會(huì)”監(jiān)管的角度出發(fā)來達(dá)到“補(bǔ)齊監(jiān)管短板”的目的。目前，官方尚未對(duì)金融穩(wěn)定發(fā)展委披露更多的細(xì)節(jié)，其職能范圍如何、人士安排任命等問題都尚是懸念。
人民銀行金融穩(wěn)定局局長(zhǎng)陸磊在接受人民日?qǐng)?bào)采訪時(shí)談到，當(dāng)前，我國(guó)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)總體可控，但不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、影子銀行風(fēng)險(xiǎn)、外部沖擊風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)、政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)等正在積累，金融市場(chǎng)上也亂象叢生，套利投機(jī)泛濫，利益輸送嚴(yán)重，大案要案不斷滋生。而金融監(jiān)管不協(xié)調(diào)、監(jiān)管缺失、執(zhí)法不嚴(yán)等問題不斷暴露，不適應(yīng)跨行業(yè)、跨市場(chǎng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展。設(shè)立金融穩(wěn)定發(fā)展委，是為了加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)，補(bǔ)齊監(jiān)管短板，有效防控系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)金融體系健康發(fā)展，提高金融業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的水平。
沈建光認(rèn)為，有兩點(diǎn)是可以肯定的，一是這一機(jī)構(gòu)必然有別于早前存在的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會(huì)議，后者僅僅具有協(xié)調(diào)的職能，而金融穩(wěn)定發(fā)展委享有其決策職能，層次定位更高，權(quán)責(zé)也將更加明晰。二是機(jī)構(gòu)領(lǐng)導(dǎo)的級(jí)別會(huì)更高。
這并非協(xié)調(diào)“一行三會(huì)”協(xié)調(diào)制度的首創(chuàng)，此前我國(guó)曾三次試水金融監(jiān)管部際聯(lián)席會(huì)議。
可以預(yù)計(jì)的是，在金融穩(wěn)定發(fā)展委設(shè)立之后，金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會(huì)議的使命或?qū)⒈蝗《?。而更重要的是，金融穩(wěn)定發(fā)展委的所承擔(dān)的職責(zé)將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出監(jiān)管協(xié)調(diào)的機(jī)制，而是有望成為中國(guó)整個(gè)金融體系監(jiān)管的核心，金融業(yè)迎來統(tǒng)一監(jiān)管的時(shí)代。
此前，對(duì)于中國(guó)金融監(jiān)管機(jī)制改革的早已有廣泛的討論，甚至之前也傳出了各種改革方案，尤為受到熱議的便是建立一個(gè)超級(jí)央行模式，這一模式將對(duì)現(xiàn)有監(jiān)管體系進(jìn)行較大的變革。
在張明看來，中國(guó)的金融市場(chǎng)早就是一個(gè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的時(shí)代了，但是監(jiān)管還維持“一行三會(huì)”的分業(yè)監(jiān)管格局，它已經(jīng)應(yīng)對(duì)不了現(xiàn)在非常復(fù)雜的金融生態(tài)。“金融穩(wěn)定發(fā)展委很重要的一個(gè)目標(biāo)，就是在一個(gè)更高的級(jí)別，設(shè)立一個(gè)金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)單位，它對(duì)一行三會(huì)有問責(zé)的權(quán)力，換句話說，就是通過這個(gè)金融委員會(huì)來協(xié)調(diào)一行三會(huì)之間監(jiān)管的分工。這有助于把過去半年一行三會(huì)運(yùn)動(dòng)式的、缺乏協(xié)調(diào)的監(jiān)管行為，變?yōu)楦鼮閰f(xié)調(diào)、機(jī)制化、常態(tài)化的監(jiān)管，這也算是對(duì)過去這半年多金融去杠桿、控風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)制度化的成果。這對(duì)未來加強(qiáng)對(duì)各類機(jī)構(gòu)各項(xiàng)業(yè)務(wù)的監(jiān)管，消除監(jiān)管空白、打擊監(jiān)管套利的行為，會(huì)起到非常好的效果。”
沈建光認(rèn)為，此次會(huì)議雖然強(qiáng)化了央行在宏觀審慎監(jiān)管中的地位，意味著在央行地位會(huì)在原有基礎(chǔ)上提升，比三會(huì)有更大的話語權(quán)與職責(zé)，但成立金融穩(wěn)定發(fā)展委，以及系統(tǒng)性重要金融機(jī)構(gòu)未納入央行管理，意味著超級(jí)央行模式已被放棄，在他看來，這是金融改革成本相對(duì)較低，利益結(jié)構(gòu)變動(dòng)相對(duì)較弱的一種模式。
事實(shí)上，設(shè)立金融穩(wěn)定發(fā)展委，同樣意在強(qiáng)化金融監(jiān)管，減少重復(fù)監(jiān)管和監(jiān)管空白，提高監(jiān)管的有效性，防范金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。而隨著統(tǒng)一監(jiān)管時(shí)代的臨近，過往分業(yè)監(jiān)管中以機(jī)構(gòu)監(jiān)管為主的模式暴露出的不足也在被改變，“功能監(jiān)管和行為監(jiān)管”將成為新的模式。
全國(guó)人大常委、財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈撰文稱，機(jī)構(gòu)監(jiān)管就是金融監(jiān)管部門對(duì)金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)準(zhǔn)入、持續(xù)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)管控和風(fēng)險(xiǎn)處置、市場(chǎng)退出進(jìn)行監(jiān)管。功能監(jiān)管就是對(duì)相同功能、相同法律關(guān)系的金融產(chǎn)品按照同一規(guī)則由同一監(jiān)管部門監(jiān)管。比如銀行銷售基金產(chǎn)品要到證監(jiān)會(huì)獲得基金銷售牌照。行為監(jiān)管是針對(duì)從事金融活動(dòng)的機(jī)構(gòu)和人，從事金融業(yè)務(wù)就必須要有金融牌照，從事哪項(xiàng)業(yè)務(wù)就要領(lǐng)取哪種牌照。對(duì)有牌照的機(jī)構(gòu)要監(jiān)管，對(duì)沒有牌照從事金融業(yè)務(wù)的更要監(jiān)管，無照經(jīng)營(yíng)就要嚴(yán)厲打擊。她認(rèn)為，相同金融產(chǎn)品不按照同一原則統(tǒng)一監(jiān)管是造成監(jiān)管空白、監(jiān)管套利的重要原因，也是當(dāng)前金融秩序混亂的重要原因。因而樹立功能監(jiān)管與行為監(jiān)管的理念是金融穩(wěn)定的重要基石。
創(chuàng)新變奏
在以“防控風(fēng)險(xiǎn)”為主基調(diào)的此次會(huì)議中，曾在過往數(shù)次金融工作會(huì)議中頻頻出現(xiàn)的“金融創(chuàng)新”此次已鮮有提及，在對(duì)待金融市場(chǎng)開放、資本項(xiàng)目可兌換、互聯(lián)網(wǎng)金融等問題的態(tài)度上，都明顯弱化了金融創(chuàng)新的概念，進(jìn)而轉(zhuǎn)向強(qiáng)化監(jiān)管的主基調(diào)。
從第四次金融工作會(huì)議來看，金融創(chuàng)新得到了直接的鼓勵(lì)。“金融創(chuàng)新是提升金融業(yè)服務(wù)水平和競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。必須鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，為金融創(chuàng)新營(yíng)造有利的政策環(huán)境和監(jiān)管條件。”
而此次會(huì)議的通稿中提及“創(chuàng)新”僅有四處，其中有兩處與創(chuàng)新監(jiān)管方式有關(guān)，一處則是推動(dòng)“一帶一路”的金融創(chuàng)新，另外一處也與金融創(chuàng)新無關(guān)。而針對(duì)近年來在金融領(lǐng)域發(fā)展迅速的互聯(lián)網(wǎng)金融，會(huì)議通稿也僅有一次提及：“加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管”。
一位互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域人士坦言，這可以被理解成是監(jiān)管層對(duì)過去兩年金融自由化和工具過度創(chuàng)新的“撥亂反正”，超過了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要，核心思想仍然是防止金融發(fā)展過度，回歸金融本質(zhì)，保障金融的系統(tǒng)性穩(wěn)定。
事實(shí)上，過去這幾年，我國(guó)金融創(chuàng)新步伐持續(xù)加快，尤其是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展十分迅速，互聯(lián)網(wǎng)金融在五年前尚未出現(xiàn)，而就在這短短幾年時(shí)間也已經(jīng)超過了歐美等國(guó)家，但與此同時(shí)，亦是亂象叢生。
中國(guó)人民銀行金融研究所所長(zhǎng)孫國(guó)峰日前就公開指出了金融科技領(lǐng)域出現(xiàn)“五個(gè)失衡”——金融科技公司之間發(fā)展失衡、數(shù)據(jù)分布和數(shù)據(jù)使用失衡、金融科技公司與金融機(jī)構(gòu)之間發(fā)展的失衡、Fintech（金融科技）和RegTech（監(jiān)管科技）發(fā)展的失衡、金融消費(fèi)發(fā)展和金融消費(fèi)者保護(hù)之間的失衡。
事實(shí)上，從去年開始，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融的政策基調(diào)，已經(jīng)從促進(jìn)發(fā)展走向規(guī)范發(fā)展。
“諸如螞蟻金服、陸金所等等諸多互聯(lián)網(wǎng)金融的巨頭也都不約而同地開始弱化其‘金融’屬性，而強(qiáng)調(diào)‘科技’屬性，互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的其他公司也紛紛打出了‘科技金融’的旗號(hào)。”上述互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域人士稱。
而另一個(gè)被廣泛關(guān)注到的表述是，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在此次會(huì)議上指出：要堅(jiān)持從我國(guó)國(guó)情出發(fā)推進(jìn)金融監(jiān)管體制改革，增強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)的權(quán)威性有效性，強(qiáng)化金融監(jiān)管的專業(yè)性統(tǒng)一性穿透性，所有金融業(yè)務(wù)都要納入監(jiān)管，及時(shí)有效識(shí)別和化解風(fēng)險(xiǎn)。
“所有金融業(yè)務(wù)都要納入監(jiān)管”這樣的表述尚是首次公開提出，凸顯出了監(jiān)管層對(duì)于金融創(chuàng)新的管控亦將更加嚴(yán)格。
“對(duì)于一些新興的金融業(yè)務(wù)，我覺得監(jiān)管層會(huì)出臺(tái)更多的監(jiān)管政策，尤其對(duì)于P2P、眾籌、數(shù)字貨幣等監(jiān)管現(xiàn)在都是缺失的。”胡一帆認(rèn)為。