“美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)進(jìn)入加息的上升通道，政策風(fēng)險(xiǎn)和利率匯率風(fēng)險(xiǎn)將是2017年主要的風(fēng)險(xiǎn)。”2月19日，清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)、前國(guó)際貨幣基金組織(IMF)副總裁朱民在北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院“中國(guó)經(jīng)濟(jì)觀察”季度報(bào)告會(huì)上如是說。
在特朗普?qǐng)?zhí)政引發(fā)的世界政治經(jīng)濟(jì)的一系列不確定性之下，朱民指出，2017年美國(guó)經(jīng)濟(jì)金融走勢(shì)將是全球最大的不確定性，與之相伴的則是，世界經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)四個(gè)拐點(diǎn)：首先是貨幣政策的背離，即一方面美國(guó)開始加息，另一方面日本還在零利率，歐洲則還在負(fù)利率;其次是貨幣政策從零利率走上升息階段;其三是宏觀政策開始由貨幣政策轉(zhuǎn)向財(cái)政政策;第四是因?yàn)槭杖敕峙涞膼夯翊庵髁x的上升，全球政治格局惡化。
“2017年會(huì)有很多的波動(dòng)，有很多的風(fēng)險(xiǎn)，金融市場(chǎng)波動(dòng)加大是必然的。貨幣政策的波動(dòng)不可避免，是今年乃至未來一兩年主要的波動(dòng)。”朱民判斷。
以下是朱民講話實(shí)錄：
在這種情況下，整個(gè)世界的政治與經(jīng)濟(jì)環(huán)境也出現(xiàn)了變化，我稱之為出現(xiàn)了拐點(diǎn)。第一個(gè)拐點(diǎn)，當(dāng)然是貨幣政策的背離，當(dāng)美國(guó)的利率開始走強(qiáng)的時(shí)候，日本還在零利率，歐洲還在負(fù)利率，由此主要發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣政策的背離，使得貨幣市場(chǎng)匯率的變化繼續(xù)分化。與此同時(shí)大家可以看到，美元走強(qiáng)的時(shí)候，英鎊、歐元、日元，甚至包括印度、巴西、俄羅斯等國(guó)家的貨幣都在下跌，可以說貨幣政策的波動(dòng)不可避免，是今年乃至未來一兩年主要的波動(dòng)。
更有趣的是第二個(gè)拐點(diǎn)，利率水平變化的拐點(diǎn)。我把數(shù)據(jù)往前看，美聯(lián)儲(chǔ)的基準(zhǔn)利率在零，第一次出現(xiàn)是在1929年至1933年美國(guó)的大危機(jī)以后，美國(guó)迅速把利率降到零，持續(xù)七到八年。第二次世界大戰(zhàn)打起來的時(shí)候，因?yàn)檎麄€(gè)的財(cái)政刺激，需求拉上，利率水平開始逐漸上升，一直到1982年強(qiáng)利率水平，利率水平上升到18%到19%左右，從那以后整個(gè)利率水平不斷的下跌，跌到零，到2011年左右?，F(xiàn)在利率水平開始上升，這是一個(gè)很重要的變化。
特朗普上臺(tái)之前我們所有的討論是利率為零能維持多久，特朗普上臺(tái)之后我們所有的討論是利率會(huì)上升到什么水平。這是兩個(gè)完全不同的概念，這是兩個(gè)完全不同的金融市場(chǎng)的沖擊和含義。這是一個(gè)特別重要的變化。與此同時(shí)美國(guó)十年期的債券，從上世紀(jì)60年代到80年代逐漸下跌，今年開始跌到1%以下，特朗普上臺(tái)以后上升到2.2%左右，這又是一個(gè)很重要的事情。與此同時(shí)通貨膨脹的水平開始激增，通貨緊縮開始向通貨膨脹發(fā)展，因?yàn)樨?cái)政政策的赤字作用。所以這個(gè)拐點(diǎn)出現(xiàn)也是很重要的，前面是貨幣政策的拐點(diǎn)，從零開始上升，很多人一見面就問我，今年美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)加幾次息，兩次還是三次?我說這個(gè)不重要，重要的是美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)進(jìn)入加息的上升通道，利率只會(huì)往上走，不會(huì)往下走，這決定了所有債券市場(chǎng)的價(jià)格，這個(gè)最關(guān)鍵。加息一次還是兩次只是微妙的變化，質(zhì)的變化是開始上升了。
而通貨膨脹的緊縮同樣有很重要的意義，因?yàn)樗A(yù)示著貨幣政策開始移向財(cái)政政策，這又是一個(gè)很大的拐點(diǎn)。為什么?因?yàn)樨泿耪叩耐该鞫仁窃诘模?cái)政政策因?yàn)檎蔚脑?，它的?shí)施和結(jié)果是波動(dòng)和不透明的，所以我們整個(gè)的全球政策空間出現(xiàn)了重大的拐點(diǎn)。
關(guān)于今年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，我的觀點(diǎn)是2017年全球經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行是低位的，這是確定的，因?yàn)檫@是由我們危機(jī)后的趨勢(shì)決定的。第二，特朗普的經(jīng)濟(jì)政策和實(shí)施確定與不確定，確定的是他會(huì)做，不確定的是我們不知道他會(huì)怎么做，實(shí)施過程中會(huì)有很多的波動(dòng)。第三，由此美國(guó)經(jīng)濟(jì)金融走勢(shì)將是全球最大的不確定性。與此同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)和政治進(jìn)入拐點(diǎn)，包括之前所說的央行的貨幣政策背離，這是個(gè)拐點(diǎn)。貨幣政策從零走上升息的階段，這是個(gè)拐點(diǎn)。由貨幣政策走向財(cái)政政策，這是個(gè)政策拐點(diǎn)。另外因?yàn)槭杖敕峙涞膼夯?，民粹主義的上升，全球政治格局的惡化這又是拐點(diǎn)。所以政策風(fēng)險(xiǎn)和利率匯率風(fēng)險(xiǎn)是2017年主要的風(fēng)險(xiǎn)，金融市場(chǎng)波動(dòng)加大，這是必然的。2017年有很多的波動(dòng)，有很多的風(fēng)險(xiǎn)，給大家提供了無限的觀察和研究的素材。