中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開在即。近日，眾多金融機(jī)構(gòu)相繼發(fā)布了對(duì)于中國(guó)明年宏觀經(jīng)濟(jì)走向的預(yù)測(cè)。
在采訪過(guò)程中，證券時(shí)報(bào)記者感受到，市場(chǎng)對(duì)明年經(jīng)濟(jì)持續(xù)探底預(yù)期強(qiáng)烈，對(duì)經(jīng)濟(jì)增速普遍估值接近6.5%。更加積極的財(cái)政政策，加大基建投資被認(rèn)為是明年“穩(wěn)增長(zhǎng)”的重要因素。
預(yù)測(cè)值接近6.5%“政策底”
各大投行對(duì)2017年實(shí)際GDP增長(zhǎng)預(yù)期主要在6.5%附近。中金公司略高為6.6%，中信證券、興業(yè)研究、方正證券等預(yù)計(jì)為6.5%。外資金融機(jī)構(gòu)中，德意志銀行、匯豐銀行同樣給出了6.5%的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)。瑞銀、摩根士丹利為6.4%。中銀國(guó)際預(yù)期相對(duì)悲觀為6.3%。
中共十八大報(bào)告提出了“兩個(gè)翻番”目標(biāo)，即到2020年，實(shí)現(xiàn)GDP和城鄉(xiāng)居民人均收入比2010年翻一番。部分市場(chǎng)機(jī)構(gòu)據(jù)此認(rèn)為，GDP年均增長(zhǎng)6.5%附近為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“政策底”。
對(duì)此，中銀國(guó)際對(duì)記者表示，中國(guó)“十三五”規(guī)劃目標(biāo)是基于中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，潛在增速有所下行背景下的預(yù)期而設(shè)定的。GDP年均增長(zhǎng)6.5%是“預(yù)期性”指標(biāo)，并非約束性。
中金公司認(rèn)為，從總需求來(lái)看，預(yù)計(jì)2017年消費(fèi)對(duì)整體GDP增速的貢獻(xiàn)將明顯高于2016年，外需有望溫和復(fù)蘇。行業(yè)方面，制造業(yè)同比增速將保持穩(wěn)定，其中消費(fèi)類產(chǎn)品增長(zhǎng)有望加速。
瑞銀對(duì)記者表示，明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，一方面從消費(fèi)來(lái)看，消費(fèi)和服務(wù)業(yè)良性穩(wěn)健的勢(shì)頭將繼續(xù)保持。另一方面，瑞銀認(rèn)為明年的財(cái)政政策仍然是對(duì)增長(zhǎng)的支持力度非常大。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)固定資產(chǎn)投資方面仍然有18%以上的增幅。
無(wú)論是6.6%還是6.3%，從趨勢(shì)來(lái)看，各大投行仍判斷經(jīng)濟(jì)處于探底周期中。不過(guò)據(jù)中信證券觀察，多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)一致性預(yù)示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)距離底部已經(jīng)一步之遙。
預(yù)期CPI增速保持溫和
各大投行預(yù)期2017年CPI估算值在1.6%~2.5%之間。摩根士丹利預(yù)測(cè)值相對(duì)較低，為1.6%。該機(jī)構(gòu)預(yù)期中國(guó)CPI將輕微擴(kuò)張，但隨著周期性增長(zhǎng)放緩，2017年將繼續(xù)承壓。中金公司預(yù)計(jì)1.7%。中銀國(guó)際和德意志銀行的預(yù)測(cè)值較高，為2.5%。匯豐銀行預(yù)計(jì)，盡管持續(xù)的通貨再膨脹，CPI通脹率2017年能夠保持穩(wěn)定，增幅低于3%。
中金公司預(yù)計(jì)，2017年食品價(jià)格漲幅相對(duì)較低，而短期內(nèi)服務(wù)和居住價(jià)格可能繼續(xù)受房?jī)r(jià)上漲滯后效應(yīng)的推動(dòng)而繼續(xù)走高。2017年全年工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格(PPI)可能進(jìn)一步回升至1.9%，但其上升幅度遠(yuǎn)遜今年。
中銀國(guó)際對(duì)記者表示，2.5%預(yù)測(cè)主要是基于兩方面考慮。一是寬松貨幣政策對(duì)于物價(jià)的傳導(dǎo)和顯現(xiàn)有滯后性。二是大宗商品價(jià)格，考慮到今年基數(shù)較低，明年同比還會(huì)有明顯上漲。
國(guó)際上通常把CPI漲幅達(dá)到3%作為溫和通貨膨脹的警戒線。預(yù)期值均低于這一警戒線，說(shuō)明大家較為一致預(yù)期，2017年將保持溫和通脹水平，能夠控制在合理水平。
積極財(cái)政取代貨幣刺激
10月28日召開的中央政治局會(huì)議指出，要堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，在保持流動(dòng)性合理充裕的同時(shí)，注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。
近期，銀行間市場(chǎng)資金利率全面上行，給出了資金面偏緊的信號(hào)。瑞銀認(rèn)為，這一方面因?yàn)榻谡咂寐杂修D(zhuǎn)緊，轉(zhuǎn)向擔(dān)心資產(chǎn)泡沫和防范風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策產(chǎn)生了略緊的預(yù)期;另一方面在于美國(guó)大選之后，美元走強(qiáng)，使得資金面比較緊張。這個(gè)局面在明年可能不會(huì)有明顯好轉(zhuǎn)。
不過(guò)高盛/高華對(duì)記者表示，收緊政策取向?qū)⑹嵌唐诘?，最終政策將在這些目標(biāo)和“穩(wěn)增長(zhǎng)”目標(biāo)之間找到一個(gè)平衡。
鑒于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)需要，在貨幣政策有所收縮之下，進(jìn)一步實(shí)施積極的財(cái)政政策似乎眾望所歸。
中銀國(guó)際預(yù)計(jì)更加積極的財(cái)政政策具體體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是財(cái)政赤字將從今年GDP的3%到明年上升至3.5%;其次是刺激地方政府的債務(wù)置換計(jì)劃進(jìn)一步推進(jìn)。地方政府債務(wù)置換規(guī)模2017年預(yù)計(jì)還將超過(guò)4萬(wàn)億元水平。
瑞銀也預(yù)期，政府將推出更多財(cái)政政策，并預(yù)計(jì)信貸增長(zhǎng)將持續(xù)強(qiáng)勁，以支持財(cái)政支出和整體增長(zhǎng)。而為了避免釋放寬松信號(hào)，央行或?qū)⒈３只鶞?zhǔn)利率不變，而可能繼續(xù)使用其他工具對(duì)銀行間市場(chǎng)提供基礎(chǔ)貨幣流動(dòng)性。
期待深化改革
中銀國(guó)際表示，過(guò)去兩年去產(chǎn)能主要集中于煤炭、鋼鐵行業(yè)。有關(guān)行業(yè)提出了3~5年內(nèi)縮減產(chǎn)能10%~15%的目標(biāo)，相信明年會(huì)按原定計(jì)劃推進(jìn)。未來(lái)，在取得了良好的改革實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)后，政府也將會(huì)陸續(xù)推進(jìn)其他行業(yè)的去產(chǎn)能。
在“提質(zhì)增效”方面，中信證券認(rèn)為，主要在國(guó)企改革、對(duì)外開放、金融改革等領(lǐng)域展開。中金公司預(yù)計(jì)，國(guó)企改革可能會(huì)在以下方面有所進(jìn)展：推進(jìn)混合所有制試點(diǎn)以提高國(guó)企效率、建立國(guó)企市場(chǎng)化的退出機(jī)制，以及放開“競(jìng)爭(zhēng)類”行業(yè)的民企準(zhǔn)入。
高盛/高華建議，改革需要更加聚焦和有側(cè)重點(diǎn)。最主要的是給經(jīng)濟(jì)營(yíng)造一個(gè)更好的市場(chǎng)化環(huán)境，既包含了企業(yè)運(yùn)行的市場(chǎng)化，也包含政府調(diào)控方法的市場(chǎng)化和在執(zhí)行層面建立完備的法律保障。