[地方融資平臺公司未來的方向，應(yīng)向市場化轉(zhuǎn)型或以市場化思維經(jīng)營，還可以通過與社會資本合作（PPP模式）走混合所有制之路]
10月2日，《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府債務(wù)管理的意見》（下稱《意見》）出臺，規(guī)定“剝離融資平臺公司政府融資職能，融資平臺公司不得新增政府債務(wù)”，這意味著地方融資平臺將面臨一次重整洗牌。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，地方融資平臺公司未來的方向，應(yīng)向市場化轉(zhuǎn)型或以市場化思維經(jīng)營，還可以通過與社會資本合作（PPP模式）走混合所有制之路。
轉(zhuǎn)型在即
審計(jì)署報(bào)告顯示，截止到2013年6月，全國共有7170個(gè)融資平臺公司。經(jīng)歷了一年多發(fā)展之后，有媒體報(bào)道，地方融資平臺公司已突破萬家。新規(guī)一出，失去了向地方政府“輸血”功能的融資平臺公司，將何去何從？
《意見》要求，明確劃清政府與企業(yè)界限，政府債務(wù)只能通過政府及其部門舉債，不得通過企事業(yè)單位等舉借。
“這個(gè)文件出來之后，預(yù)示著融資平臺公司將加快轉(zhuǎn)型。”中誠信國際信用評級有限公司政府與公共融資評級部高級分析師總經(jīng)理李燕對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者表示，從2010年起，各個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)就不斷出文對融資平臺的資產(chǎn)注入、債務(wù)規(guī)模、募集資金用途、財(cái)政資金占比以及地方財(cái)政的應(yīng)收款項(xiàng)等方面進(jìn)行規(guī)范。
華夏銀行(600015,股吧)武漢分行一位研究人員在接受《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，對于地方政府融資平臺公司的發(fā)展態(tài)勢，主要有三類：一類是專業(yè)化運(yùn)營企業(yè)，如交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類、園區(qū)建設(shè)類、保障性安居工程，具有專業(yè)資質(zhì)或者專業(yè)化運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)；一類是綜合性投資公司，如國有資產(chǎn)公司；一類為單純?nèi)谫Y類平臺企業(yè)，如城投公司。
“個(gè)人認(rèn)為，前兩類平臺企業(yè)可以按照市場化運(yùn)作機(jī)制，強(qiáng)化自身的經(jīng)營實(shí)力與市場競爭實(shí)力，通過引入社會資本逐步發(fā)展成為市場化經(jīng)營主體。”上述銀行人士說。
對于城投公司類的融資平臺，該銀行人士建議，政府部門要積極支持企業(yè)通過各種渠道如引入社會資本、專業(yè)資源等方式逐漸向市場化轉(zhuǎn)型。盡量避免通過破產(chǎn)方式逃避債務(wù)，因?yàn)橐坏╅_啟平臺破產(chǎn)的潘多拉魔盒，會產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)，并形成逃廢債的示范效應(yīng)，破壞社會信用體系。
另一方觀點(diǎn)則認(rèn)為，未來地方融資平臺將側(cè)重國有資產(chǎn)的保值增值。“完全依賴地方政府單純進(jìn)行公益項(xiàng)目建設(shè)的平臺公司已經(jīng)很少了，未來會更多向國有控股公司的方向發(fā)展。”李燕在接受本報(bào)記者采訪時(shí)說。
“未來平臺公司的職能轉(zhuǎn)換將加快，以運(yùn)營經(jīng)營性國有資產(chǎn)為主。”李燕認(rèn)為，政府在衡量企業(yè)收益、管理以及資本運(yùn)作實(shí)力等方面，應(yīng)以市場化主體的思維看待，這較之前通過融資平臺舉債進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、完成政府性任務(wù)的職能而言，會有很大差異。
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行(601988,股吧)業(yè)研究中心主任郭田勇則對本報(bào)記者表示，隨著地方舉債規(guī)模的收縮和受限，未來地方融資平臺將重點(diǎn)以民生項(xiàng)目為主，商業(yè)性項(xiàng)目由PPP模式承擔(dān)，兩者職能定位明晰。
對此，中國國際經(jīng)濟(jì)信息交流中心信息部部長徐洪才在接受《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，新規(guī)規(guī)范地方政府債務(wù)管理，通過發(fā)債融資并納入預(yù)算口徑管理，旨在規(guī)范地方政府量力而行，限制債務(wù)盲目擴(kuò)張，政府不再為融資平臺兜底擔(dān)保，降低了財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。
徐洪才表示，在斷送了地方融資平臺的“輸血”功能的同時(shí)，通過發(fā)行地方債和與社會資本合作是在真正營造“造血”功能。
向混合所有制轉(zhuǎn)身？
《意見》規(guī)定，推廣使用政府與社會資本的融資模式。投資者或特別目的公司可以通過銀行貸款、企業(yè)債、項(xiàng)目收益?zhèn)?、資產(chǎn)證券化等市場化方式舉債并承擔(dān)償債責(zé)任。
“這是國有資本的重新布局。”徐洪才認(rèn)為，通過規(guī)范地方政府舉債融資機(jī)制，收縮債務(wù)融資規(guī)模，強(qiáng)調(diào)政府職能有所為有所不為。
“引入社會資本成立特別公司將可能減輕地方政府融資壓力，此類公司與城投公司應(yīng)該有著明顯的區(qū)別，否則存在的意義將打折扣。”上述銀行人士也表示。
對于PPP模式特別公司的業(yè)務(wù)方向，該人士對本報(bào)記者表達(dá)了自己的看法，首先，要保證資本多元化，相關(guān)利益主體增多，有助于規(guī)范該類公司的法人治理結(jié)構(gòu)；其次，該類公司應(yīng)具備重點(diǎn)建設(shè)和經(jīng)營的主業(yè)，更重要的是，要有現(xiàn)金流和經(jīng)營收益，不得像城投公司僅具有融資職能；最后，如果要具備成功融資能力，還需要該公司有大量有效資產(chǎn)用做抵質(zhì)押擔(dān)保，而不同于大部分是公益性資產(chǎn)的城投公司。
值得關(guān)注的是，《意見》規(guī)定，政府對投資者或特別目的公司按約定規(guī)則依法承擔(dān)特許經(jīng)營權(quán)、合理定價(jià)、財(cái)政補(bǔ)貼等相關(guān)責(zé)任，不承擔(dān)投資者或特別目的公司的償債責(zé)任。
徐洪才表示，這意味著政府對平臺類投資將不再承擔(dān)隱性擔(dān)保，而是承擔(dān)有限責(zé)任，逐步消化風(fēng)險(xiǎn)。
失去了地方政府的庇護(hù)，融資平臺轉(zhuǎn)型方向何在？接受本報(bào)記者采訪的專家均表示，地方融資平臺有可能作為PPP模式參與方進(jìn)行合作，轉(zhuǎn)制為混合所有制。
“有轉(zhuǎn)制的可能。”徐洪才認(rèn)為，以融資平臺具有的存量資產(chǎn)為基礎(chǔ)，通過出售現(xiàn)有資產(chǎn)、股份或股轉(zhuǎn)債、資產(chǎn)證券化等手段盤活存量，同時(shí)，通過PPP模式適度引入增量，用于在建項(xiàng)目的后續(xù)融資。
徐洪才分析，按此邏輯，國企背景的融資平臺公司將通過改革實(shí)現(xiàn)市場化運(yùn)作，通過收購兼并、債務(wù)重組和金融創(chuàng)新手段，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)、股權(quán)多元化，完成混合所有制的華麗轉(zhuǎn)身。
郭田勇強(qiáng)調(diào)，即使是混合所有制轉(zhuǎn)型后，在融資過程中負(fù)債主體仍是社會資本的一方，政府不再對轉(zhuǎn)制后的企業(yè)兜底擔(dān)保。
徐洪才表示，以前融資平臺是壟斷企業(yè)，依托政府背景存在機(jī)制僵化的弊病，當(dāng)前處于經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”特點(diǎn)之一是處于前期政策消化期，以此改革契機(jī)在現(xiàn)有平臺引入社會資本，激發(fā)其潛在的活力和潛力，同時(shí)，這也將增強(qiáng)融資平臺的償債能力，對妥善解決存量債務(wù)也將形成保障。
“過去政府是演員，在唱獨(dú)角戲，存在角色錯(cuò)位，未來政府是導(dǎo)演，職能是為各方搭臺唱戲。”徐洪才這樣比喻PPP模式中地方政府發(fā)揮的作用，即通過引入社會資本建立利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的機(jī)制，通過引入有競爭力的投資者，以改革和創(chuàng)新提高活力，根據(jù)償債能力量入為出，使債務(wù)回歸理性。