圍繞資金的投融資已經(jīng)逐步延展為圍繞資金、資產(chǎn)、資源和智力（4Z）的綜合開發(fā)與配置。鑒于此，本文提出以基于“4Z”資源配置為重點(diǎn)、企業(yè)發(fā)展生態(tài)構(gòu)建為核心的資源配置型投融資模式，并嘗試分析其內(nèi)涵、特征及其運(yùn)作要點(diǎn)，對于適應(yīng)商業(yè)活動發(fā)展趨勢、深入地開展新型投融資模式的研究、探索與實(shí)踐，希望起到拋磚引玉的作用。
一、資源配置型投融資模式的內(nèi)涵
投資是資產(chǎn)擁有方基于提升資產(chǎn)價(jià)值的商業(yè)目的，通過特定的商業(yè)模式使其資產(chǎn)變成資本的行為和過程。融資是企業(yè)募集資金或資產(chǎn)的行為和過程，即是企業(yè)根據(jù)自身經(jīng)營發(fā)展需要，通過向投資者或債權(quán)人募集資金的行為和過程。
無論是投資還是融資，都是經(jīng)濟(jì)主體圍繞著“資”這一核心載體所從事的經(jīng)營活動，作為投融資活動的載體——“資”在大多數(shù)情況下主要是資金。
隨著市場競爭環(huán)境變化和商業(yè)生態(tài)邏輯的不斷演變，在以資金為重點(diǎn)的投融資模式下作為投融資活動基礎(chǔ)或配套條件的資產(chǎn)、各種資源和智力因素，逐步成為投融資的重要角色，在投融資活動發(fā)揮出獨(dú)特的作用，投融資活動中“資”的概念從廣度和深度自然延伸，不再僅僅是純粹意義的資金，連同資產(chǎn)、資源和智力形成“4Z”，同時(shí)成為新型投融資模式的資本構(gòu)成要素。
“4Z”中的資金，流動性最強(qiáng)的貨幣資金，既是投資活動的基礎(chǔ)、也是重點(diǎn)。一般投融資都需要可以立即到位的現(xiàn)鈔，當(dāng)然約定投融資分期到位或設(shè)立期股的情況下、并不需要全是現(xiàn)鈔——也就是說“未來的錢也可以投當(dāng)下的資”。
“4Z”中的資產(chǎn)，即可以貨幣計(jì)價(jià)的非貨幣性實(shí)物資產(chǎn)和無形資產(chǎn)。實(shí)物資產(chǎn)包括土地、建筑物、用于生產(chǎn)產(chǎn)品的機(jī)器設(shè)備、工具、原材料、存貨等，無形資產(chǎn)包括知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、股權(quán)、債權(quán)、品牌、商標(biāo)等。資產(chǎn)流動性不如貨幣資金，但作為企業(yè)經(jīng)營活動的重要條件、且可以按照市場價(jià)格進(jìn)行評估計(jì)價(jià)，逐漸成為投融資活動中的常見要素。
“4Z”中的資源，是指企業(yè)內(nèi)、外部可以直接或間接利用的一切資源和平臺，如人力資源、供銷渠道、條件平臺、供應(yīng)商和客戶資源、政策環(huán)境等。與資金、資產(chǎn)不同，資源沒有相對統(tǒng)一的市場價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)作參照，不能或不易評估作價(jià)，并且大多需具備特定的條件和前提，對投融資雙方具有特定價(jià)值，甚至有可能成為融資方不易被替代的核心競爭力，也由于缺乏評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，往往容易被投融資雙方所忽略，一般不能以資本的方式得以體現(xiàn)，是非資本性質(zhì)的重要?jiǎng)?chuàng)新要素。特定情況下也可以實(shí)現(xiàn)資源資本化。
“4Z”中的智力，主要指企業(yè)團(tuán)隊(duì)的能力、經(jīng)驗(yàn)、價(jià)值觀及其他無形知識形態(tài)的積累。與資金、資產(chǎn)、資源相比，智力是團(tuán)隊(duì)在特定市場環(huán)境條件下通過歷練和積累逐漸形成的，是最不易被模仿和替代的“資”，其同樣缺乏可供量化的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，無法簡單地以資本的方式得以體現(xiàn)，是非資本性質(zhì)的最獨(dú)特的創(chuàng)新要素。不過，在創(chuàng)業(yè)投資過程中，人力資源資本化已經(jīng)開始顯現(xiàn)。
從傳統(tǒng)意義的“資”延伸到“4Z”,從廣度和深度上豐富了“資”的內(nèi)涵，有助于投融資雙方在更大范圍內(nèi)挖掘、發(fā)現(xiàn)、認(rèn)同彼此的價(jià)值，使資源、智力等隱藏在財(cái)務(wù)報(bào)表外的資產(chǎn)價(jià)值得以顯現(xiàn)，從而完成資金、資產(chǎn)、資源和智力向資本的協(xié)同轉(zhuǎn)化。
隨著“資”從資金延伸到“4Z”，投資融資活動的內(nèi)涵隨之發(fā)生重大變化，從傳統(tǒng)的圍繞資本的投融資活動演變?yōu)橐曰?span>“4Z”資源配置為重點(diǎn)、企業(yè)發(fā)展生態(tài)構(gòu)建為核心的新型投融資活動，進(jìn)而形成資源配置型投融資模式。
二、資源配置型投融資模式的主要特征
隨著“資”從資金延伸到“4Z”，投資融資活動的內(nèi)涵隨之發(fā)生重大變化，從傳統(tǒng)的圍繞資本的投融資活動演變?yōu)橐曰?span>“4Z”資源配置為重點(diǎn)、企業(yè)發(fā)展生態(tài)構(gòu)建為核心的新型投融資活動——資源配置型投融資模式，其主要特征包括以下幾個(gè)方面。
1.投資和融資既是對立的、更是統(tǒng)一的
投資和融資都是基于載體評估、合作對象選擇、投融資方式設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)因素規(guī)避、交易價(jià)格搏弈的特殊商業(yè)行為，遵從普通的商業(yè)邏輯，作為商務(wù)交易的雙方首先是對立的。然而投融資活動這種交易不是簡單的買賣，其本質(zhì)是合作，投融資雙方以企業(yè)為承載主體通過4Z協(xié)同經(jīng)營的價(jià)值增值而實(shí)現(xiàn)各自的價(jià)值訴求，從這個(gè)角度講其實(shí)是統(tǒng)一的。
投資者和融資者尤如兒女親家，初期雙方基于兒女及雙方家庭的種種評價(jià)、判斷、選擇、設(shè)計(jì)是相對對立的、甚至討價(jià)還價(jià)，兒女小家庭的成功設(shè)立就是初始對立和達(dá)成統(tǒng)一的重要成果，兒女小家庭（被投項(xiàng)目）的和睦經(jīng)營與興旺發(fā)達(dá)又是親家雙方“投融資活動”的共同期待和價(jià)值述求。不難看出，對立的統(tǒng)一是投融資活動的重要特征，對立大多于戰(zhàn)術(shù)設(shè)計(jì)，統(tǒng)一大多于戰(zhàn)略安排。對投融資活動的對立統(tǒng)一認(rèn)識，是重要的思想解放、思路拓展和理念更新，更是資源配置型投融資模式的顯著特征。
2.確立投融資一體化思維模式
投融資雙方圍繞“資”所展開的經(jīng)濟(jì)活動行為和過程正是一個(gè)問題的兩個(gè)方面，投資者將“資”轉(zhuǎn)化為資本即為投資，融資者將“資”轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)即為融資。投資者將其“資”轉(zhuǎn)化為資本，通過企業(yè)的經(jīng)營活動提升其資本的價(jià)值，再通過新一輪的溢價(jià)融資，重新將資本轉(zhuǎn)化為貨幣資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)投資人資產(chǎn)的價(jià)值增值。
從價(jià)值投資的角度而言，投資即為融資，融資即為另一種形式的投資，不能將二者割裂開來，需要真正確立投融資一體化思維模式。
3. 突出以資源配置為重點(diǎn)、企業(yè)發(fā)展生態(tài)構(gòu)建為核心
隨著商業(yè)生態(tài)邏輯的不斷探索與實(shí)踐，資源聚合能力（張力）和資源轉(zhuǎn)化效率（活力）真正成為企業(yè)的核心競爭力。從某種角度說企業(yè)經(jīng)營的本質(zhì)是資源經(jīng)營（基于某種賽道的資源聚合與轉(zhuǎn)化），資源經(jīng)營越來越占據(jù)企業(yè)經(jīng)營與發(fā)展的重要位置。
在資源經(jīng)營邏輯下的投融資過程已不再是簡單的投資或融資，更不再是純粹的資金投融，而是根據(jù)企業(yè)總體發(fā)展需要、圍繞4Z所展開的資源開發(fā)和資源配置過程，而資源配置過程其實(shí)是企業(yè)發(fā)展生態(tài)的重構(gòu)過程，因此資源配置的出發(fā)點(diǎn)是企業(yè)發(fā)展需求、落腳點(diǎn)則是企業(yè)發(fā)展生態(tài)重構(gòu)。
以資源配置為重點(diǎn)、企業(yè)發(fā)展生態(tài)構(gòu)建為核心，亦然成為資源配置型投融資模式的重心。
4.秉承“投資未來、經(jīng)營希望”的投融資經(jīng)營理念
投融資作為特殊的商務(wù)活動有一個(gè)鮮明的特點(diǎn)，絕不是“一錘子買賣”，而是關(guān)心過去、立足當(dāng)下、著眼未來，“投資未來、經(jīng)營希望”可以說是其本質(zhì)特征。
秉承“投資未來，經(jīng)營希望”的投融資經(jīng)營理念，著眼于企業(yè)未來持續(xù)發(fā)展的大局和全局，著力于企業(yè)發(fā)展生態(tài)的不斷改善，需要重點(diǎn)關(guān)注存量資源與增量資源的融合與匹配，關(guān)注企業(yè)發(fā)展競爭力提升和成長，關(guān)注企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張與持續(xù)融資機(jī)會，關(guān)注企業(yè)收益增長與未來溢價(jià)融資空間，構(gòu)成資源配置型投資融資模式的核心邏輯。
三、資源配置型投融資模式實(shí)施需要注意的問題
由資金延伸至“4Z”內(nèi)涵的資源配置型投融資模式，同傳統(tǒng)投融資模式從內(nèi)涵到外延都具有自身的特點(diǎn)，在投融資實(shí)施過程中需要特別關(guān)注下面幾個(gè)問題
1.選擇投志同道合的投融資主體
投融資活動不是簡單的交易、更不是“一錘子買賣”，而是長期的合作，因此投融資主體間的志同道合和三觀一致顯得十分重要。
投融資不僅僅是“資合”，更應(yīng)該是“人合”，不僅僅表現(xiàn)為合作各方4Z資源的結(jié)合，更應(yīng)體現(xiàn)在投融資雙方對發(fā)展理念、戰(zhàn)略、方向、目標(biāo)和盈利模式的一致，以及對投資標(biāo)的、合作約定、彼此各自所擁有的資源資價(jià)值的認(rèn)可。正所謂“道不同不相為謀”，選擇三觀一致的“合作伙伴”有時(shí)比項(xiàng)目的價(jià)值與投資前景更為重要。
2.不同階段選擇不同的合作方
投融資主體要根據(jù)自己的發(fā)展階段有針對性地選擇投融資的對象。投資者主要分為風(fēng)險(xiǎn)投資、戰(zhàn)略投資、財(cái)務(wù)投資，各自的投資意圖、投資實(shí)力、資源背景、服務(wù)能力相差甚遠(yuǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)投資主要投資于創(chuàng)初企業(yè)或項(xiàng)目的產(chǎn)品或業(yè)務(wù)成型前的創(chuàng)業(yè)期；
戰(zhàn)略投資更多著眼于產(chǎn)業(yè)布局與發(fā)展需要，更看重?cái)M投資企業(yè)在相關(guān)行業(yè)更為長遠(yuǎn)的發(fā)展?jié)摿皯?zhàn)略價(jià)值；
財(cái)務(wù)投資通過注資入股意在獲取高額的投資回報(bào)，看重被投資企業(yè)（融資項(xiàng)目）的高成長性、發(fā)展空間及短期內(nèi)投資獲利的高額回報(bào)。
項(xiàng)目（企業(yè)）的不同階段融資需求（對資本結(jié)構(gòu)及資本主體屬性）也不盡相同。合作對象的錯(cuò)位選擇將會直接影響投融資效果。
3. 重視投融資雙方背后的潛在資源價(jià)值與服務(wù)能力
基于資源配置的企業(yè)發(fā)展生態(tài)構(gòu)造，除了直接的4Z運(yùn)作外，要高度重視投融資雙方背后的潛在資源價(jià)值和服務(wù)能力。
一方面在投融資合作之初，除了直接參與運(yùn)作的4Z價(jià)值，需要關(guān)注雙方的背景資源價(jià)值與服務(wù)能力；
另一方面合作之后要充分發(fā)揮雙方的產(chǎn)業(yè)、市場、政策等綜合資源優(yōu)勢，爭取更多間接資源和服務(wù)為其提供相應(yīng)的資源和服務(wù)加持，幫助被投資企業(yè)做優(yōu)做大做強(qiáng)。
如兒女婚姻，兒子或女兒自身的條件、互相的傾慕和認(rèn)同固然是最重要的，但父母及家庭、家族背景、社會關(guān)系也是非常重要的方面。
4.選擇設(shè)定適合的投融資機(jī)會、目標(biāo)和收益方式
投資也好、融資也罷，首要是清楚為了什么？希望達(dá)到什么樣的目標(biāo)？投資未來——未來即方向，經(jīng)營希望——希望則目標(biāo)。
投融資的目標(biāo)決定其價(jià)值定位，決定不同的投融資收益方式的設(shè)計(jì)與安排，自然也影響投融資載體和主體的選擇。
投資收益方式包括貨幣化分紅、資產(chǎn)化增值、股權(quán)化運(yùn)作以及證券化倍增等。不同的投資收益方式?jīng)Q定不同的投融資標(biāo)的和路徑，企業(yè)發(fā)展的不同階段收益實(shí)現(xiàn)方式也有所不同，相應(yīng)的投融資路徑、方式和目標(biāo)與也大不一樣。
如項(xiàng)目企業(yè)化階段，較多的是引進(jìn)早期風(fēng)險(xiǎn)投資完成項(xiàng)目企業(yè)化，投資者擔(dān)著較大的投資風(fēng)險(xiǎn)獲得低成本進(jìn)入的機(jī)會；企業(yè)產(chǎn)業(yè)化過程中，更多的需要引進(jìn)產(chǎn)業(yè)資本以改善資源結(jié)構(gòu)、推進(jìn)產(chǎn)業(yè)化，投資者利用自身產(chǎn)業(yè)資源獲得產(chǎn)業(yè)化前期項(xiàng)目的投資機(jī)會；而企業(yè)需要進(jìn)入資本市場時(shí)，則主要考慮引進(jìn)財(cái)務(wù)投資推進(jìn)規(guī)范化、規(guī)?；⒆C券化，投資者利用資本運(yùn)作資源與能力優(yōu)勢獲得IPO前期項(xiàng)目的投資機(jī)會。
5. 規(guī)避非資本性要素資源的風(fēng)險(xiǎn)
按“4Z”定義，“資”不僅包括由于可以貨幣化度量從而資本化的資產(chǎn)（金）要素，同樣還包括由于無法或不易貨幣化度量而不能被資本化的資源、智力等非資本要素。
這些非資本要素，由于沒有市場公允價(jià)值做標(biāo)準(zhǔn)，大多只能根據(jù)投融資方的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)、主觀判斷以及談判能力等確定其價(jià)值，從而帶來較大的投融資風(fēng)險(xiǎn)。但由于資源和智力這些非資本創(chuàng)新要素大多有其形成的特定條件和背景，有時(shí)甚至?xí)接行钨Y產(chǎn)（金）而成為經(jīng)濟(jì)主體最不可替代的核心競爭力。
所以，對于投融資雙方而言，一方面不能因噎廢食，忽視對非資本要素價(jià)值的挖掘和發(fā)現(xiàn)；另一方面，要堅(jiān)持謹(jǐn)慎性的原則，對非資本性要素所可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分預(yù)估，制訂相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施。
結(jié)束語
簡單、純粹基于資金的投融資時(shí)代漸漸結(jié)束，圍繞資金、資產(chǎn)、資源和智力（4Z）綜合開發(fā)與配置的投融資時(shí)代悄然而至。
資源配置型投融資模式已不再是傳統(tǒng)意義上的投融資，需要建立投融資一體化思維模式，秉承“投資未來，經(jīng)營希望”的投融資經(jīng)營理念，以企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展需求為基礎(chǔ)，以資金、資產(chǎn)、資源和智力等資源配置為重點(diǎn)，致力于企業(yè)發(fā)展生態(tài)環(huán)境的打造和企業(yè)發(fā)展生態(tài)結(jié)構(gòu)的不斷改善。
推進(jìn)資源配置型投融資模式的建立需要在實(shí)踐中不斷地探索與完善，特別要重視合作伙伴選擇、關(guān)注合作方潛在資源和服務(wù)能力、科學(xué)設(shè)定投資融資目標(biāo)和收益方式、以及合理規(guī)避非資本性要素資源風(fēng)險(xiǎn)。