投后管理正從幕后走到臺(tái)前，從“投”到“管”是新時(shí)期股權(quán)投資的必然趨勢(shì)。
“從大的周期來(lái)看，中國(guó)VC/PE還處于一個(gè)早期發(fā)展階段，但行業(yè)分化格局已逐漸出現(xiàn)，各家機(jī)構(gòu)需要在不斷地探索中，找到自己的特色和定位，而不是采用雷同的投資策略。因此，投后管理就變成了VC/PE可以給企業(yè)帶來(lái)的一項(xiàng)重要增值服務(wù)。”在接受融中財(cái)經(jīng)采訪(fǎng)時(shí)春華資本方面表示。
投后管理，時(shí)常被各家機(jī)構(gòu)掛在嘴邊用來(lái)招攬項(xiàng)目。但在實(shí)際情況中，很多機(jī)構(gòu)對(duì)創(chuàng)始人應(yīng)允的優(yōu)質(zhì)投后服務(wù)，往往只是品牌宣傳和吸引資源的手段。
今天，中國(guó)PE/VC機(jī)構(gòu)數(shù)量激增，在管基金在10只及以上的GP數(shù)量達(dá)到約700家，排名前15%的管理人管理著市場(chǎng)超85%的基金規(guī)模，行業(yè)從二八分化基本上走向一九分化。白熱化的股權(quán)投資市場(chǎng)，“僧多粥少”的趨勢(shì)愈加明顯。
縱觀2021年股權(quán)市場(chǎng)，具備讓價(jià)值生長(zhǎng)的能力，已經(jīng)是當(dāng)下基金生存競(jìng)爭(zhēng)的趨勢(shì)之一，更是投資機(jī)構(gòu)未來(lái)的進(jìn)化方向。
光給錢(qián)的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，“投后賦能”才是今天PE/VC的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
01
投后
LP衡量GP的標(biāo)尺，企業(yè)選擇的加分項(xiàng)
“C輪是我們單獨(dú)開(kāi)的一輪（融資），這家機(jī)構(gòu)進(jìn)來(lái)，直接幫我們打通了產(chǎn)業(yè)鏈上下游的關(guān)鍵一環(huán)，幫我們簽下了某龍頭企業(yè)的訂單。”一位半導(dǎo)體企業(yè)創(chuàng)始人向融中透露。
該公司成立已經(jīng)多年，但在近兩年才開(kāi)始拿到市場(chǎng)上多家頭部機(jī)構(gòu)的投資。這位創(chuàng)始人告訴記者，公司現(xiàn)金流很好，并沒(méi)有說(shuō)一定要融資，單純是因?yàn)檫@家機(jī)構(gòu)前兩輪都在，而且對(duì)公司的的幫助特別大。
2021年前三季度，中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)上募資總規(guī)模約1.27萬(wàn)億元，同比上升50.0%；新募基金數(shù)超4500支，同比上升87.2%。這個(gè)數(shù)字已經(jīng)超過(guò)了2019年全年的水平，大家的募資勢(shì)頭很兇猛。換句話(huà)說(shuō)，市場(chǎng)上并不缺錢(qián)。
近一兩年，“幾十家投資機(jī)構(gòu)，瘋搶一個(gè)項(xiàng)目，有的投資人為了拿份額堵門(mén)送錢(qián)，還有人甚至不惜賣(mài)房子”，這樣的新聞幾乎每隔一段時(shí)間就會(huì)在投資圈出現(xiàn)。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，投后已經(jīng)成為融資時(shí)選擇機(jī)構(gòu)的加分項(xiàng)。融資拿錢(qián)決定了公司的發(fā)展速度，什么時(shí)候融資、拿誰(shuí)的錢(qián)，都是有講究的。特別是中后期項(xiàng)目，戰(zhàn)略融資對(duì)企業(yè)發(fā)展擴(kuò)張至關(guān)重要。
反過(guò)來(lái)講，當(dāng)前太多機(jī)構(gòu)不斷比拼資金規(guī)模。如何在眾多產(chǎn)業(yè)投資中突破重圍，獲得LP和企業(yè)青睞，已經(jīng)是GP不斷思考的命題。這也在倒逼機(jī)構(gòu)要將更多關(guān)注度放產(chǎn)業(yè)賦能方面，提升被投企業(yè)的價(jià)值，更好地盤(pán)活手中資產(chǎn)。
對(duì)LP而言，誰(shuí)能把每一分錢(qián)的利益最大化，更高質(zhì)量地管理自己的錢(qián)，這是機(jī)構(gòu)的本事。一家GP除了常規(guī)的投資動(dòng)作之外，背后能夠帶來(lái)的賦能價(jià)值也是關(guān)鍵。因?yàn)?，好?xiàng)目能最終得以退出，不僅是投前人員投得準(zhǔn)、投得好，還得需要投后部門(mén)養(yǎng)得好、及時(shí)退。
02
投后賦能，并不是誰(shuí)都能做
投后管理的根本意義在于盡可能減少已投項(xiàng)目的各種風(fēng)險(xiǎn)，確保企業(yè)保值增值，從而確保投資機(jī)構(gòu)的投資價(jià)值。各行各業(yè)的企業(yè)不同，機(jī)構(gòu)投資階段不同，對(duì)應(yīng)的投后管理工作也多少存在一定差異。
但現(xiàn)實(shí)情況是，市場(chǎng)上活躍的VC/PE中，大約只有20%設(shè)立了專(zhuān)門(mén)的投后管理團(tuán)隊(duì)，這部分機(jī)構(gòu)中，投后專(zhuān)職人員占比大多低于10%。與投資、募資相比，投后管理并沒(méi)有得到足夠的重視，這也是大多數(shù)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)陷入退出難的根本原因之一。
而且，很多機(jī)構(gòu)對(duì)創(chuàng)始人應(yīng)允的優(yōu)質(zhì)投后服務(wù)，往往是品牌宣傳和吸引資源的手段，在實(shí)際投后服務(wù)中，絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)也就是每年定期收集企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表和參與企業(yè)董事會(huì)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到為企業(yè)真正賦能的程度。
由于對(duì)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)情況了解不深入，在管理運(yùn)營(yíng)過(guò)程中如果進(jìn)行“不適配的”投后管理，也會(huì)適得其反。因此，大多數(shù)的機(jī)構(gòu)只是在一些戰(zhàn)略性的大方向上發(fā)言討論，真正貨真價(jià)實(shí)的投后管理在股權(quán)行業(yè)中實(shí)為鮮見(jiàn)。
從今年開(kāi)始，各個(gè)資金龐大的LP開(kāi)始匹配擁有不同能力的GP去補(bǔ)缺資金管理的短板。配置具有明顯投后管理優(yōu)勢(shì)的GP已經(jīng)成為當(dāng)前LP尋找優(yōu)質(zhì)基金管理人的重要現(xiàn)象。
隨著整個(gè)股權(quán)行業(yè)越來(lái)越重視投后管理，投后管理已經(jīng)在“募投管退”全流程中扮演重要的“中場(chǎng)”和“后衛(wèi)”的重要角色。
03
那些真正“有效”的投后管理
“當(dāng)年，肯德基和必勝客的同門(mén)店收入呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。春華入股百勝中國(guó)后，積極參與了所有關(guān)鍵的戰(zhàn)略討論，包括餐廳創(chuàng)新、品牌定位、餐廳開(kāi)業(yè)及定價(jià)策略等，幫助門(mén)店轉(zhuǎn)型升級(jí)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化和數(shù)字化轉(zhuǎn)型，極大改善了同門(mén)店的增長(zhǎng)情況。”春華資本相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，春華過(guò)去支持了百勝中國(guó)實(shí)施數(shù)字化戰(zhàn)略，并積極利用自身資源為百勝中國(guó)提供全方位的協(xié)助，比如幫助其引入股權(quán)激勵(lì)機(jī)制、積極推動(dòng)數(shù)字化改造、促進(jìn)戰(zhàn)略合作和收購(gòu)等。
今年，高瓴在投后管理上建立了DVC模式——即“深度價(jià)值創(chuàng)造模式”。高瓴探索出來(lái)的一套投后服務(wù)的3.0版本，包括人才服務(wù)、數(shù)字化升級(jí)、管家服務(wù)、終身學(xué)習(xí)平臺(tái)、創(chuàng)新生態(tài)資源等。通過(guò)科技重構(gòu)價(jià)值鏈體系，形成新的生產(chǎn)力、生產(chǎn)效率、組織方式，重建企業(yè)的“動(dòng)態(tài)護(hù)城河”，打造企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展價(jià)值。
長(zhǎng)期聚焦高端制造和科技產(chǎn)業(yè)的豐年資本在投后上也略有特色。豐年資本將投后管理體系化、模塊化、專(zhuān)項(xiàng)化。豐年資本創(chuàng)建了一套涵蓋精益管理、人力資源、財(cái)務(wù)和資本市場(chǎng)、品牌宣傳等多個(gè)板塊的賦能模式和工具，并專(zhuān)門(mén)設(shè)立了豐年經(jīng)營(yíng)管理辦公室，由專(zhuān)項(xiàng)專(zhuān)職團(tuán)隊(duì)專(zhuān)家為已投企業(yè)進(jìn)行賦能，提升經(jīng)營(yíng)管理能力。配合學(xué)院課程輔導(dǎo)、專(zhuān)項(xiàng)指導(dǎo)、深度輔導(dǎo)多種形式去“陪跑”細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)成為世界一流企業(yè)。
包括聚焦消費(fèi)產(chǎn)業(yè)的黑蟻資本，通過(guò)投后管理幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)大幅度的造血和價(jià)值提升。黑蟻資本一直在賦能企業(yè)實(shí)現(xiàn)消費(fèi)品牌的升級(jí)和價(jià)值增長(zhǎng)，從而使得消費(fèi)企業(yè)在品牌、平臺(tái)、渠道等方面建立優(yōu)勢(shì)和壁壘，依靠投后部門(mén)協(xié)助企業(yè)完善商業(yè)模式。
投后管理的能力，不是一朝一夕就可建立。
今天，中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)，各行各業(yè)的企業(yè)不同，機(jī)構(gòu)投資階段不同，對(duì)應(yīng)的投后管理工作也多少存在一定差異。但歸根結(jié)底，一家企業(yè)的成長(zhǎng)不能簡(jiǎn)單地依賴(lài)加杠桿和獲得IPO估值倍數(shù)的增加，最終還要看業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。而那些有遠(yuǎn)見(jiàn)的投資機(jī)構(gòu)們，已經(jīng)越來(lái)越注意到投后管理和產(chǎn)業(yè)賦能的重要性。