一趟從新三板開(kāi)往創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的“直通車(chē)”即將啟程。3月6日晚間，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的指導(dǎo)意見(jiàn)》（征求意見(jiàn)稿），明確了新三板掛牌公司轉(zhuǎn)板到滬深交易所上市的制度安排。試點(diǎn)期間，符合條件的掛牌公司可申請(qǐng)轉(zhuǎn)板到科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市。
筆者認(rèn)為，轉(zhuǎn)板機(jī)制的推出將實(shí)現(xiàn)多層次資本市場(chǎng)之間的無(wú)縫對(duì)接，更好地為不同發(fā)展階段的企業(yè)提供差異化服務(wù)。同時(shí)，轉(zhuǎn)板機(jī)制通過(guò)打通企業(yè)上升通道、貫通市場(chǎng)之間聯(lián)系、暢通投資退出渠道的“三通”方式，力挺中小企業(yè)利用資本市場(chǎng)發(fā)展壯大，進(jìn)一步提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。
首先，打通中小企業(yè)、民企的成長(zhǎng)壯大上升通道，加大對(duì)企業(yè)的直接融資支持，激發(fā)市場(chǎng)活力。
股轉(zhuǎn)公司數(shù)據(jù)顯示，截止到2020年3月8日，新三板共有掛牌公司8808家，其中，基礎(chǔ)層掛牌公司8144家，創(chuàng)新層掛牌公司664家。
2013年以來(lái)，共有97家新三板掛牌公司（含曾經(jīng)掛牌）的公司實(shí)現(xiàn)IPO上市。截至目前，已在科創(chuàng)板上市的新三板掛牌公司有19家，占科創(chuàng)板上市公司總量的20.88%；科創(chuàng)板在審企業(yè)中新三板掛牌公司有31家，占科創(chuàng)板在審企業(yè)總數(shù)的35.23%。
由于新三板與交易所上市板塊相比，在流動(dòng)性、估值水平、融資規(guī)模等方面仍存在一定差距，因此，轉(zhuǎn)板機(jī)制不僅有利于降低企業(yè)上市的時(shí)間和成本，更有利于企業(yè)在不同的市場(chǎng)層次和板塊間進(jìn)行自主的選擇，打開(kāi)了企業(yè)進(jìn)一步成長(zhǎng)的空間，也利于進(jìn)一步激發(fā)市場(chǎng)的活力。
其次，貫通多層次資本市場(chǎng)之間的銜接，形成多層次資本市場(chǎng)協(xié)同發(fā)展的合力。
目前，我國(guó)已形成了由主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、新三板和區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)組成的多層次資本市場(chǎng)框架，不同的市場(chǎng)對(duì)應(yīng)著不同的規(guī)模大小與主體特征，給予不同發(fā)展階段的企業(yè)不同的資本市場(chǎng)平臺(tái)支持。
轉(zhuǎn)板機(jī)制將充分發(fā)揮新三板市場(chǎng)承上啟下的作用，實(shí)現(xiàn)多層次資本市場(chǎng)互聯(lián)互通、錯(cuò)位發(fā)展，為不同發(fā)展階段的企業(yè)提供差異化、便利化服務(wù)，拓寬上市渠道，實(shí)現(xiàn)各市場(chǎng)之間的高效對(duì)接，形成多層次市場(chǎng)之間的發(fā)展合力，激發(fā)整個(gè)多層次資本市場(chǎng)服務(wù)創(chuàng)新的活力。
第三，暢通投資機(jī)構(gòu)退出渠道，形成符合投融資雙方需求的良好市場(chǎng)生態(tài)。
“投資容易退出難”，這是很多創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資的最大顧慮。如今，這一顧慮隨著轉(zhuǎn)板機(jī)制的推出將得到根本性解決。轉(zhuǎn)板機(jī)制在大幅提高新三板市場(chǎng)流動(dòng)性的同時(shí)，還為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的退出提供了更通暢的渠道。
不僅如此，在轉(zhuǎn)板機(jī)制發(fā)布的同時(shí)，證監(jiān)會(huì)通過(guò)對(duì)反向掛鉤政策的修訂完善進(jìn)一步緩解私募股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金“退出難”問(wèn)題。
3月6日，證監(jiān)會(huì)修訂并發(fā)布《上市公司創(chuàng)業(yè)投資基金股東減持股份的特別規(guī)定》，上海證券交易所、深圳證券交易所同步修訂實(shí)施細(xì)則。規(guī)定簡(jiǎn)化反向掛鉤政策適用標(biāo)準(zhǔn)，允許投資期限在五年以上的創(chuàng)業(yè)投資基金鎖定期滿后減持比例不受限制。進(jìn)一步完善創(chuàng)業(yè)投資基金退出渠道，暢通“投資－退出－再投資”良性循環(huán)。
筆者認(rèn)為，轉(zhuǎn)板“直通車(chē)”即將啟航，將承載著眾多中小企業(yè)的夢(mèng)想向著一個(gè)更具挑戰(zhàn)性的目的地駛?cè)?，而這并不是終點(diǎn)，是又一個(gè)新起點(diǎn)。